在“双碳”目标提出之后，循环经济被赋予了很强的环保意义和时代特征，以万物新生（爱回收）为代表的企业也备受市场关注。

从资本市场的角度来看，万物新生正处于自己的高光时刻。根据财报显示，2026年第一季度万物新生集团总营收为61.6亿元，同比增长32.4%；经调整后的经营利润为1.9亿元，同比增长70.2%；Non-GAAP净利润为1.4亿元，同比增长79.6%。

图源：万物新生2026年一季度财报

资本市场狂欢的同时，还有一个数字让人非常担心。黑猫投诉平台上，关于爱回收投诉的数量大概为28000条左右，央视《焦点访谈》还揭露了行业内“高价预估、低价收割”的套路之后，将其推上了风口浪尖上。

这一家以“解决环保痛点”当作使命的企业，目前商业版图上所面临的最大困难就是：如何才能在美观的财务报表和汹涌的舆论之间架起一座信任之桥？

陈雪峰的“重资产”执念与生态闭环

万物新生创始人陈雪峰的战略图谱是根据一个很清晰的主线进行的：以重资产建立信任，用全链路打造闭环。

2011年，发现废旧电子产品回收存在社会难题之后，他就创建了“爱回收”；2014年，资本热捧轻资产的时候，他却反其道而行之，把宝押在线下门店上。这样做的目的就是用一种可以看见的方式消除用户对于二手交易可信度的疑虑。

那时候迈出这一步被很多人认为是冒险的，但是后来的资本行动证明了这份坚持是有价值的。同年，IFC和晨兴资本向万物新生进行B轮融资1000万美元，既是对公司商业模式的认可，也给公司铺就线上线下融合发展的道路奠定了基础。

事实上，陈雪峰对于二手3C行业有着很深入的理解，他一针见血地指出了非标品交易中存在的主要问题就是信息不对称，而解决信任问题唯一的方法就是标准化。因此他带领团队建立起了一个包括透明估价、环保处理和隐私清除在内的回收体系，使得以前模棱两可的二手交易开始有了依据。

图源：万物新生官网

2017年，他投入一亿美元建立B2B平台“拍机堂”，提高行业上下游流通效率；2019年与京东拍拍合并，补足了B2C最后一条短板。至此，C2B、B2B、B2C三个终端都已打通，回收、批发、零售整个产业链条也已形成。

该体系的优势在于各个部分都突出了“标准化”，而重资产模式也使这套标准很难被复制。

2021年，万物新生于美国股票市场挂牌上市，是中概股里第一个涉及ESG概念的股票。陈雪峰敲钟的时候说：“这是一条长期赛道，我们才刚刚起步。”说明他对循环经济更深的野心。

只不过，伟大的战略和落地的细节里面藏着危机。

陈雪峰曾打算用三年时间把门店数由一千多家增加到五千家，并希望通过规模效应提高在行业中的地位，但是实际的数据给了他一个很清醒的答案：截至2024年底，门店总数为1761家；到了2025年底时，门店数量达到2195家，全年净增334家，完成率不到41%。

万物新生扩张速度的放缓在一定程度上暴露了重资产模式存在的问题：线下门店的扩张并非简单的铺摊子，而是人、货、场三者精确配合的系统工程，规模的迅猛增长会以几何级数的方式增大管理难度和运营风险。

“既当裁判又当运动员”遭遇质疑

万物新生在高速发展的过程中，消费者对它的信任出现了裂痕。

截至6月16日，爱回收在黑猫投诉平台上收到的投诉数量近2.8万条，在这些投诉中，“到手刀”是无法绕开的一个重灾区。

所谓“到手刀”，就是平台先利用线上估价系统给用户提供一个与市场价差不多或者稍微高一点的预估报价，以此来诱导用户寄送手机或去店里进行检测；当手机脱离了用户的掌控之后，就会以“屏幕有细微划痕”、“边框磕碰”、“镜头有斑”、“电池老化”为由大幅度压低价格，差价少则二三百元，多则上千元。

真正用户的消费体验能够最直接地反映出这套定价策略给消费者带来的利益损失：

一位消费者反映，在爱回收以旧换新，订单上估价是6650，把旧机拿给爱回收线下工作人员，结果完全没想到，搞出一个什么摄像头斑点的玩意出来要扣 300 左右！！

图源：黑猫投诉平台

应当起到标准化质检示范作用的线下门店并没有消除消费者的疑虑，反而成为了投诉最多的地方。这是因为企业的扩张速度一直很快，门店的数量也随之快速增长，但是相应的员工培训和质检标准却没有跟上。

各个门店检测人员的标准不一样，人工判断的主观性比较强，同样的设备在不同的门店或者不同的工作人员手里，扣除的钱可能会有很大的差别。由于没有统一、透明并且可以追溯的质量检验体系，因此线下交易的安全感一直在降低。

爱回收口碑下降不但是因为企业自身的管理不善，也反映出整个二手数码回收行业标准缺失的系统性问题。

央视《焦点访谈》曾经对“高价预估、低价收割”的行业弊病进行过曝光，揭露了在回收过程中存在的各种灰色操作。

爱回收作为赛道上头部企业，“既是裁判也是运动员”，拥有流量、渠道和规模的优势，但是并没有建立一套公平透明的交易机制，反而放任“到手刀”模式肆无忌惮的发展，这也就暴露出了它重扩张轻管理、重流量轻口碑的短视经营理念。

如果消费者不断遇到无故扣费以及维权困难的情况，累积起来的失望最终会消耗掉平台的信用。

盈利拐点未至，信任重建才是核心

万物新生首次盈利，值得贺喜。

除了主要的回收业务之外，陈雪峰团队还把握住了两个外部机遇：2025年国家“以旧换新”补贴政策全面推行和黄金价格上升使得多种类回收市场迅速升温。

所以万物新生公司营业收入曲线也有所上升。2026年一季度，其多品类业务增长稳健，整体回收GMV同比增长81.5%，其中黄金交易规模增长83.3%，二手奢侈品交易增长58.8%。

但是数据回暖不等于信任回暖。循环经济真正的分水岭并不是在报表由负转正的时候出现的，而是看消费者是否还愿意把旧东西交给你去处理。当投诉量常态化之后，再高的GMV也无法形成真正的护城河。

在信任危机出现的时候，万物新生并不是无动于衷的。

多年以来，万物新生逐步建立起了38项质检标准、36个质检等级，并推行了“一机一图一报告”的透明化流程；自主研发的Matrix 3.0全自动化质检系统也提升了检测效率与准确性。ESG实践还被联合国全球契约组织列入到了“二十年二十佳”案例当中，在国际上得到了认可。

图源：万物新生官网

但是技术优化的是流程，而信任修复的则是人心。目前技术和合规方面所做的努力还没有很好地传达给消费者。对于陈雪峰而言，现在需要解决的问题已经不只是如何扩大规模的问题了，而是怎样做好服务，并实现当初的“让闲置不用，都物尽其用”的初心。

上市之时，陈雪峰把里程碑比作逗号。目前百亿营收、首次盈利的新逗号已经画好。万物新生也正式进入下半场，竞争逻辑发生根本变化：行业不再是跑马圈地的粗放时代，精细化运营、透明化服务成为新的取胜要素。

万物新生需要用更好的服务、更透明的规则来消除消费者的疑虑。毕竟，在二手交易的本质里，买卖的不仅是旧物，更是信任。