出品丨花朵财经观察（FF-Finance）
撰文丨一舟
12天。
马斯克的万亿富豪宝座仅仅坐了12天。
6月16日，随着SpaceX上市后股价狂飙，马斯克的个人财富曾一度突破惊人的1.3万亿美元，被称作是世界第20大经济体。
但仅仅过去8天，随着特斯拉和SpaceX双双回调，马斯克的财富重新跌破万亿大关，最新净资产锁定在9702亿美元。
但真正值得普通人关心的，不是马斯克短短8天蒸发掉的3400亿美金，而是另一个危险信号。
马斯克，开始被顶级精英集体“围剿”了。
过去几年，互联网似乎只剩下一种声音：马斯克永远正确。尤其在SpaceX上市的前夜，他被社交媒体捧上神坛，是马圣，科技狂人，是技术先知，是未来领袖。
而现在，风向忽然两极反转。
在最新的一轮舆论海啸中，马斯克成了只会画饼，不会兑现的空想家，是为梦想窒息的硅谷大忽悠，甚至有诺奖学者直接点名他是行走的“庞氏骗局”。
PART.01
万亿财富背后，是一场“庞氏骗局”？
过去几年，每当有人质疑马斯克，往往都会被现实打脸。
特斯拉曾无数次被唱空，却成长为全球市值最高的汽车公司；可回收火箭曾被认为是天方夜谭，如今SpaceX已占据全球商业航天半壁江山；Starlink也从最初的“烧钱玩具”变成了全球最大的卫星互联网网络，2025年营收达113.9亿美元。
所以，很长一段时间里，市场形成了一种近乎本能的共识：可以怀疑任何人，但不要轻易怀疑马斯克。
然而，这一次，情况似乎有些不同。
最先开火的是诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼。
就在SpaceX上市首日、马斯克成为人类历史上首位万亿富翁的当天，克鲁格曼发表了一篇题为《埃隆·马斯克，人肉庞氏骗局》的评论文章。
在文章里，他写道：“昨天我短途旅行了一趟，首先搭乘本地的Hyperloop超级高铁，在Boring Company建造的地下隧道中自由穿行。随后，我通过脑机接口召唤了一辆全自动驾驶Robotaxi。途中，我还阅读了火星殖民地的最新消息。”
当然，这一切都没有发生。
没有真正运行起来的Hyperloop，没有大规模商业化的地下隧道，没有全面兑现的特斯拉完全自动驾驶，也没有火星殖民地。
可是在过去十年里，马斯克不止一次对着镜头承诺：这些东西，最晚到2025年就会成为现实。
克鲁格曼的指责并不完全是空穴来风。
有外媒统计，马斯克过去15年立下的目标高达602个，但是按时完成的仅仅19%，超过三分之一直接烂尾或无限延期。
仅从这个KPI达成率来说，说马斯克是硅谷第一跳票王一点也不冤。
但问题是，为什么频繁跳票，资本市场和投资者依然愿意为马斯克画的饼买单？
因为投资者相信马斯克能够创造未来，于是不断买入他的公司；公司估值不断上涨，又进一步证明马斯克确实是一个能够创造未来的人；越来越高的估值，又吸引更多资金继续进入。
以SpaceX以为例，它以1.77万亿美元估值上市，但2025年营收仅187亿美元，净亏损近50亿美元。
克鲁格曼认为，这种天价估值，完全建立在散户对马斯克的盲目狂热之上。
散户们买入不是因为理性的财务评估，而是因为他们相信自己购买的是‘天才马斯克’的门票。
SpaceX和马斯克之所以能不断吸引新资金，只是因为它看起来成功。
克鲁格曼认为，这就是标准的庞氏骗局。
PART.02
越来越多人，吃不下马斯克的饼
除了诺奖学者外，越来越多大佬巨擘公开站出来给马斯克“泼冷水”。
第一个，是孙正义。
作为亚洲首富，软银创始人，也是过去二十年全球最成功的科技投资人之一，孙正义曾押中阿里巴巴，也重仓OpenAI，是AI时代最坚定的支持者之一。
因此，当这样一个"AI信徒"，开始公开反对马斯克时，市场自然格外关注。
最近一年，马斯克在各种公开场合一直在持续推销一个极其科幻的宏图：利用星舰，把大量的AI算力设备送入太空，利用太阳能供电和宇宙真空散热，打造一个“太空算力网络”。
大胆，疯狂，也充满未来感，这很马斯克。
但6月23日，孙正义公开表示，这笔账根本算不过来。因为对于今天的数据中心来说，电力成本其实只占总成本约7%。
真正昂贵的是GPU、服务器和基础设施。即便太空能够节省电费，也不足以抵消火箭运输、设备维护和通信带来的巨大成本。
在孙正义看来，马斯克的这个看起来很科幻性感的计划，实际上省的是小钱，花的是大钱。
第二位，是华尔街传奇空头吉姆·查诺斯。他是全球最著名的做空投资人之一，以长期专注揭露财务造假和商业模式缺陷而闻名。
在一场研讨会上，查诺斯直接公开看空SpaceX。
理由很简单，财务的账根本算不过来。
2025年，SpaceX营收约190亿美元，自由现金流仍持续为负，却在上市后获得了超过2万亿美元的估值，市销率接近90倍。
作为对比，苹果的市销率约8倍，特斯拉约14倍。
一家一年营收不到200亿美元、仍在持续烧钱的公司，凭什么值2万亿美元？
从诺贝尔经济学奖得主，到全球最激进的科技投资人，再到以发现泡沫闻名的传奇空头，他们质疑的，其实都是同一件事。
过去那个"只要是马斯克提出的新故事，就值得相信"的时代，或许正在结束。
PART.03
马斯克，会跌落神坛吗？
答案恐怕没有那么简单。
因为如果把时间拉长，会发现马斯克几乎每隔几年，就会经历一次"神话破灭"。
2008年，SpaceX前三次发射连续失败，公司资金几乎耗尽，外界普遍认为它很快就会倒闭。
2013年前后，华尔街不断做空特斯拉，认为一家电动车公司根本不可能实现规模化盈利。
2015年，可回收火箭第一次提出时，很多业内人士认为这套方案经济上根本不成立。
后来，猎鹰9号实现一级火箭重复回收，商业航天的成本结构被彻底改写。再后来，Starlink诞生时，同样伴随着大量质疑。
有人认为，把几千颗卫星送上天，只会成为一个不断烧钱、永远无法盈利的项目。今天，Starlink已经拥有数百万用户，也成为SpaceX最重要的收入来源。
类似的故事，在马斯克身上发生过很多次。
因此，过去十多年，市场逐渐形成了一种思维惯性。每一次，当所有人都觉得马斯克疯了的时候，他最终总能兑现其中一部分承诺。
这种一次又一次被验证的成功，也不断强化着资本市场对他的信任。
索罗斯说过一句很著名的话，“金融市场的价格总是错的，但错误可以自我强化到一个相当长的阶段，甚至最终把自己变成对的。”
很多人相信会马斯克和SpaceX最终会变成对的。
这也是为什么，即便SpaceX已经拥有超过2万亿美元的市值，依然有大量投资者愿意相信，太空数据中心、百万颗AI计算卫星，甚至1太瓦太空算力，并不仅仅是一张PPT。
不过，这并不意味着今天所有质疑都没有价值。事实上，与十年前相比，今天市场讨论的问题已经发生了变化。
过去，人们主要怀疑的是技术能不能实现。这些问题，最终都可以通过工程和产品给出答案。但今天，无论是克鲁格曼、孙正义还是查诺斯，真正讨论的，其实已经不是技术。
而是商业。
太空数据中心是否具备经济性？AI基础设施的投资回报率究竟有多高？资本市场是不是已经提前把未来十年甚至二十年的增长，都计入了今天的股价？
这些问题，比技术更复杂。
SpaceX或许真的能够把数据中心送上太空，但这并不意味着它一定是一门赚钱的生意。AI算力需求或许仍会持续高速增长，但这也不意味着今天所有AI公司的估值都合理。
换句话说，技术可以成功，商业也可能失败。
过去两年，人们的共识是只要业务与AI有关，就值得更高的估值。
而今天，越来越多的人开始重新追问那些最基本的问题：收入来自哪里？利润什么时候兑现？商业模式是否能够闭环？
至于马斯克究竟会成为下一个神话破灭者，还是再次证明自己能够兑现那些看似疯狂的梦想，现在恐怕谁也无法给出答案。
毕竟，未来是永远无法被证伪的。
*本文基于公开资料人工撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议